Что такое сделка?

Сделка представляет собой определенные действия физических либо же юридических лиц, направленные на установление, ликвидацию или же изменения гражданских прав.

Сделка имею свои особенности, по которым ее можно распознать:

1. Это официальный документ юридического характера.
2. Образуется по итогам деятельности общества.
3. Это законная, официальная деятельность человека.
4. Она создана для влияния на отношения гражданского типа между людьми, а именно, на их образование или ликвидацию.
5. Она дает начало правоотношениям между субъектами, совершающими данное действие (только прямые субъекты).

Такой вид действий людей произошел из понятия немецкой доктрины. Сделка – действие, результатом которого является образование правоотношений, контролирующихся законом. При этом удовлетворяется воля каждого субъекта. Получается, сделка занимает золотую середину, которая называется компромисс. Он находится между законами, контролирующими отношения, и интересами субъектов. Из такого определения вытекает факт того, что сделка не может существовать без заинтересованности в ней субъектов. Смысл сделки лежит в том, что она совершается чисто при преследовании интеллектуальных целей. Действительными сделками называются те сделки, которые созданы законно и никак не нарушают права Российской Федерации (это обязательная необходимость для сделки). Есть некоторые положения, которые делают возможным создание действительной сделки:

• Схожие интересы субъектов.

• Субъекты могут самостоятельно заключить сделку.

• Соблюдение установленной форы сделки.

Если же одно из данных трех положений не выполняется, то сделка является недействительной.

Что такое срочная сделка?

Необходимо не путать сделки, которые совершались с какими-либо условиями, и срочные сделки. Срочной сделкой называется соглашение субъектов по поводу какого-то определенного объекта. Субъекты имеют взаимные права и обязанности. При заключении срочной сделки важным условием является, естественно, срок. Но помимо него есть отсрочка, которая во всех сделках составляет не более 2 суток. То есть сам срок плюс отсрочка – это время, в течение которого субъекты должны выполнить все договоренности и обязательства. Все условия, по которым подписывается сделка, указываются в ее документации. То есть, сделка – это согласие, имеющее промежуток времени, по истечению которого необходимо выполнить все обязательства. Наравне со сделкой используется понятие базового актива. Базовый актив представляет собой определенный объект, цена которого является главное базой по расчетам для исполнения данной сделки (к примеру, акции, ценные бумаги). Такой вид сделки применяется в основном при страховании. Это помогает в плохом случае снизить риск потери финансов. Объектом для такого страхования могут являться все активы, должные обязательства и деньги.

Сделку можно описать еще другим способом, более простым. Срочной сделкой называется операция, в которой объектом будет выступать права и обязанности к соглашению (а не товар, как принято). Данный вид контракта будет воплощаться в жизнь только по наличным финансам. Цель срочной сделки заключается том, чтобы свести к минимуму все риски потери денег. Для этого устанавливают четкую фиксацию на стоимость сразу при заключении сделки. Таким образов, при срочной сделке каждый субъект получает официальные гарантии на выполнение свои требований, которые зафиксированы в договоре. У продавца нет огромного риска потерять свои финансы, а приобретателю даются права на покупку активов по заранее обговоренной стоимости и право на получение с этих активов выручки.

Какие виды срочных сделок существуют?

Среди сделок такого характера имеются разного рода контракты, которые определяются как срочные специальные органы от лица государства (к примеру, опцион и фьючерс). Все данные контракты будут подробно давать определение образованного финансового средства, область сферы которого распространена на малое количество договоров. Такое образованное финансовое средство от базового актива называют деривативом. Его положения и стоимость строятся на работе с параметрами самого актива. Базовый актив представляет собой это определенный материальный товар с дневной отсрочкой по его приобретению или поставке. Фьючерсы в виде основы под базовый актив работают после подписания правомерного официального соглашения на прямые поставки этого товара. Опционы же дают возможность переложить такое право на следующую передачу полномочий лица по отношению к договору или товару.

Часто субъекты заключают множество сделок в один период времени с разным смыслом, но одинаковой ценой. В этом случае сделки называют «свопами». Данная срочная сделка имеет несколько видов: валютная, товарная, процентная сделки.

Виды срочных сделок конкретнее:

1. Форвардом называют обусловленный тип соглашения, в котором имеются указывания в виде обязанности на приобретение или торговлю определенного средства по установленной заранее цене в назначенное время. Такая сделка именуется внебиржевой сделкой. Она представляет собой обязательное оформление контракта конкретно между субъектами. В роли посредников выступают дилеры.

Такой вид имеет свои положительные особенности:

• Страхование опасности потери финансов по личным интересам;

• Нет вспомогательных финансовых взносов в течение заключения сделки;

• Имеет внебиржевые типы. Это дает возможность ставить личные условия и цену базового актива.

Но так же наряду с плюсами имеются и минусы:

• Невозможно расторгнуть или изменить положения и условия договора сразу после его подписания;

• Не имеется рынок вспомогательного типа. Это не дает шанса на продажу договора в пользу личной выгоды. Такая срочная сделка снижает вероятность ликвидности;

• Трудно найти второго субъекта сделки, хотевшего организовать противоположную сделку;

• Большие риски нарушения и неисполнения обязательств в договоренный срок.

1. Что такое фьючерсный контракт? Фьючерс в некоторых критериях напоминает форвард. Различие в образовании договора выполняется на бирже, что производит фьючерс стандартным типом сделки. Данная биржа самостоятельно определяет качество средства, объем и время доставки. При оформлении такой сделки субъекты только заранее устанавливают цены активов и число образованных договоров.

Особенности такой сделки:

• Можно застраховать все финансовые риски;

• Субъекты бирж могут легко организовать такую сделку;

• Клининговая плата дает отличные гарантии;

• Большая ликвидность за счет постоянного заключения сделок;

• Маленькая цена операций.

Несовершенства сделок:

• Обстоятельства, данные стандартом, редко удовлетворяют интересы субъектов;

• Уменьшение финансов, вложенных в счет брокера в виде гарантийных выплат;

• невозможно целиком застраховать риски, которые могут возрастать в проведении долгосрочных операций.

1. Опционная сделка- вид срочной сделки, которая дает возможность на приобретение определенного актива через какое-либо время по ранее установленной цене. В случае с опционом обязанность выполнения условий сделки лежит только на одном субъекте - продавце. Получение такого права поощряется дополнительными средствами.

Опцион насчитывает в себе несколько подвидов – внебиржевые и биржевые сделки. Особенность внебиржевых опционов - ловкость, биржевых опционов - унификация, большая возможность ликвидности.

У этого вида и подвидов есть свои преимущества:

• Вероятность на приобретение прибыли без материальной покупки биржевого средства;

• Цена опциона дешевле, чем стоимость базового актива, лежащего в его основе;

• Вероятность потери финансов ограничена ценой опционного договора;

• Вероятность страхования позиций от возможных перепадов стоимости.

Но они так же имеют недостатки: Большая цена договора, трудность в обращении, восприимчивость ко времени. Из-за четко установленного времени многие сделки не выполняются субъектами.

1. Своп– это операция, состоящая из противолежащих сговоров, заключаемых на одинаковые финансовые средства и в один и тот же день. Такой вид срочной сделки имеет подвиды - товарный, процентный, валютный виды.

Форвард с открытой и закрытой датой?

Термин открытой и закрытой даты сделки относится к валютной позиции.

• Валютная позиция – это остатки финансов в чужестранных валютах, формирующих активы в нужных валютах, и образуют отношения, с которыми изменяется возможность приобретения добавочных затрат или прибыли при изменении оборотов курсов валют.

Валютная позиция имеет два вида - закрытую и открытую позицию:

1. Закрытая позиция представляет собой позицию в другой иноземной валюте, обязанности и необходимости в которой совмещаются;
2. Открытая позиция возникает при не совмещении необходимости и обязанности по другой иноземной валюте и представляет собой разницу чисел между этими критериями в данной валюте.

• Форвард с открытой датой - это контракт данного типа, который не имеет установленной расчетной даты.

Открытая позиция валюты, в свою очередь, делится на два подвида:

1. Длинная позиция. Это когда численность приобретенной валюты превосходит численность проданной, то есть необходимость по приобретенной валюте превосходит обещания по проданной валюте.
2. Короткая позиция. О ней говорят тогда, когда сбыто валюты больше, чем приобретено. Обещания по реализованной валюте превосходят запросы по приобретенной валюте.

• Валютная позиция банка - это сформулированное в иноземной валюте обязательство банка и его условия.

Условия банка называют активами. А обязательство банка – пассивами.

Законы валютного рынка?

Валютный рынок представляет собой взаимодействующую систему экономических и финансовых правоотношений среди субъектов рынка по реализации операций с чужестранными валютами, финансовыми документами и движением финансового потока.

Субъектами такого рынка могут выступать лица физического и юридического характера:

• Основные банки чужестранных стран;

• Коммерческие банки;

• Объединения и производства, которые используют в работе торговые операции с другими странами;

• Вкладываемые организации или же фонды (пенсионный, страховой фонд);

• Валютные биржи;

• Брокеры;

• Частники.

Это система, которая соединяет воедино нужные средства для создания отношений между его участниками. То есть создаются правоотношения, а участники уже будут называться субъектами.

Данный рынок имеет признаки, по которым его можно отличить от остальных.

• Применение электронного программного обеспечения и коммуникации высшего качества для осуществления валютных операций;

• Торговля реализовывается в промежутке одних суток;

• Применение устройств и средств, которые подходят для разных валютных операций;

• Применение приемов страхования;

• Присутствие на рынке спекулятивных сделок.

Цели и функции валютного рынка:

• Основание обстоятельств для снижения и защиты от имеющихся финансовых рисков;

• Поддержание отношений с прочими видами рынков;

• Предоставление вероятности диверсификации полной документации для всех субъектов;

• Контроль валютных курсов;

• Предоставление вероятности реализации валютной политики;

• Вероятность мгновенного расчета между приобретателем и продавцом ценностей валютного характера;

• Присутствие вероятности приобретения спекулятивной выручки.

Какие финансовые инструменты используют для срочных сделок?

Производный финансовый инструмент – это договор, который предусматривает наличие некоторых требуемых обязанностей:

• Долг сторон или стороны соглашения периодически или одноразового уплачивать финансовые средства; создание новых обговоренных условий. При этом соглашение может иметь долг субъектов представить важные материалы и заключить контракт, являющийся производным финансовым средством.

• Долг субъектов на соглашениях, установленных при начале контракта, по выставлению необходимости приобрести или продать что-то ценное и материальной, которое обличает производный финансовый инструмент;

• Долг субъекта передать что-то ценное и материальное в личное имущество другому субъекту не раньше 3 дня после подписания сделки, долг другого субъекта принять и внести плату это и обозначить то, что данный контракт получается производным финансовым инструментом.

У финансовых инструментов такого типа сделок имеются особенности:

1. Спешностью, то есть осуществление обещания совершится, но в назначенный момент в будущем;
2. Производностью, так как в основании производного инструмента располагается довольно ценная основа в виде актива, и стоимость производного инструмента устанавливается на основании стоимости базового актива;
3. Нацеленностью на сведение до минимума финансовых и политических опасений субъектов сделки.

Данные финансовые инструменты в экономике используют для многообразных целей. Например, для правления активами, страхования рисков, финансового сотрудничества.

Финансовые инструменты делятся на два вида: обращающиеся, не обращающиеся средства.

Обращающийся вид имеют свой список условий:

• Принцип их начала и осуществления определяется устроителем продажи, обладающим правом в соответствии с законом РФ или чужестранных держав;

• Уведомление об их стоимости выпускается в СМИ или оповещается установителем продажи.

К данному виду относятся фьючерсная и форвардная (биржевого характера) сделки.

К не обращающемуся виду причисляется абсолютно любая сделка, которая соответствует законным положениям.

Финансовые инструменты активно используется так же в сфере налогообложения, и контролируются уже Налоговым Кодексом Российской Федерации.

Какими законами регулируются срочные сделки?

Так как срочные сделки широко используются во многих областях, то, непосредственно, их будут контролировать и разные области права.

Из-за того, что сделки заключаются между субъектами (то есть участниками – живыми людьми), Гражданский Кодекс Российской Федерации не может их игнорировать. Часть №1 Гражданского кодекса Российской Федерации имеет раздел №3, который подробно рассказывает о видах и положениях договора. Глава №27 Гражданского кодекса Российской Федерации гласит о понятиях определенных договоров и их критериях.

Ст. 424 Гражданского кодекса Российской Федерации имеет общие законы, которые затрагивают образование стоимости. На основании которой заключается договор.

По ст. 423 и 424 Гражданского кодекса Российской Федерации можно сказать, что деривативы выстывают подвидом обратного договора, который по ст. 424/2 ГК РФ, имеет все условия контракта.

Также регулирует законопроект, Федеральный закон Российской Федерации «О срочном рынке». В данном законе описывается отношение судебных властей к таким типам сделок, целесообразный принцип рынка всех сделок и договоров, принцип образования деятельности на биржах.

Федеральный закон Российской Федерации «О производных финансовых инструментах». Данный закон регулирует все отношения, которые каким-либо образом касаются ФИСС. Также каждый субъект и принцип деятельности субъектов. Даже основу, по которой субъекты выполняют определенную работу.

В связи с тем, что налоговая сфера также активно использует сделки данного типа, Налоговый Кодекс Российской Федерации выступает в контроль. Ст.301/3 Налогового Кодекса Российской Федерации имеет порядок, принцип, условия заключения сделок. Ст.149/2-12 подробно говорит, какие средства входят в группу финансовых инструментов срочных сделок, также контролирует их. Вся ст.149 прямо или же косвенно говорит о базовом активе.

Важно! По всем вопросам о срочных сделках, если не знаете, что делать и куда обращаться:

Звоните 8-800-777-32-63.

Или можете задать вопрос в любом сплывающем окне, для того, что бы юрист по вашему вопросу смог Вам максимально быстро ответить и проконсультировать.

Юристы по сделкам на финансовых рынках, и адвокаты, кто зарегистрирован на Российском Юридическом Портале , постараются Вам помочь с практической точки зрения в сложившемся вопросе и проконсультируют Вас по всем интересующим вопросам.

Валютные сделки занимают одно из наиболее важных положений в расчётных операциях. Под ними подразумевают выдачу кредитов, различные контракты на покупку и реализацию товаров, расчеты, совершаемые в иностранной валюте.

Под валютными операциями чаще всего подразумевают операции, связанные с куплей-продажей иностранной валюты, ее использованием в качестве платежного средства, оплатой национальной валютой внешнеэкономических обязательств, пересылку, вывоз и ввоз валютных ценностей из других стран.

В валютных отношениях существует разделение операций в зависимости от того, кто их проводил - резиденты или нерезиденты страны.

Валютные сделки и валютные операции возникают в следующих случаях:

1. При переводе денежных средств физическими либо юридическими лицами из одной валюты в другую.
2. При использовании в качестве платежного средства валютных ценностей в международном обращении.
3. При перевозе, пересылке или ввозе валютных ценностей из одной страны в другую либо в пределах одного государства.

Классификация валютных операций

Валютный курс - разница в стоимости двух взаимно конвертируемых валютных единиц.

Курсы валют могут различаться по видам и имеют собственную классификацию:

• Фиксированный курс. Установлен на законодательном уровне. Его определением занимается Центральный Банк: никакие другие финансовые организации, работающие на территории страны, не имеют права менять заданные курсы валют.
• Плавающий курс. Устанавливается во время совершения сделки на валютном рынке, то есть во время торгов на бирже. Особенностью такого курса является то, что он меняется практически ежесекундно. Переход государственной экономики на плавающий курс с фиксированного влечет за собой негативные последствия в виде инфляции, которая может изменяться в течение одних суток.
• Текущий курс, по которому заключается определенная сделка. Нередко по текущему курсу могут на протяжении двух дней заключаться дополнительные валютные сделки, при этом колебания плавающего и фиксированного курса не будут оказывать никакого влияния.
• Форвардный курс. Дает возможность заработать на валютных операциях. По заключенному финансовому договору они рассчитываются по форвардному курсу спустя определенное время.

Форвардный курс со временем превратился во фьючерс, на основе которого стали появляться опционные сделки - виды валютных сделок. При заключении подобной сделки принимают участие две стороны: покупатель и продавец. Покупатель после приобретения опциона может его продать по любой установленной стоимости, при этом продавец или владелец опциона обязан выкупить его в строго установленные сроки. При этом изменения его стоимости не играют никакой роли. Каждая из сторон сделки может как выиграть, так и проиграть: результат зависит от того, как будет вести себя финансовый рынок, и от повышения или понижения цены опциона.

При спотовых валютных операциях осуществляются одновременно две продажи. Валюта сперва приобретается, затем продается. Стороны, принимающие участие в подобной операции, по ее итогам выигрывают на марже.

Виды валютных сделок

На валютном рынке осуществляются разные виды операций, каждая из которых имеет собственные условия, сроки выполнения и предназначена для конкретных целей.

Валютные сделки подразделяются на основные и вспомогательные. Основные направлены на приобретение и продажу валюты, в то время как вспомогательные используются для страховки исполнителя от вероятных рисков.

В зависимости от того, какие конкретно цели стоят перед участником валютного рынка, меняется и значение разновидностей валютных сделок. Операции, связанные с покупкой валюты по строго установленному курсу, дают возможность избежать воздействия инфляции на итоговый результат деятельности. Особенности сделок позволяют использовать их как формы международного расчета при импорте сырья и товаров.

Тод (TOD)

Самый простой вид сделок на валютном рынке. Рассчитывается она на протяжении одного рабочего дня, при этом покупатель, совершая такую сделку, обязуется срочно поставить валюту, а продавец - сразу же совершить ее оплату.

Том (TOM)

Это отсроченная валютная сделка, расчеты по которой осуществляются на следующий день. При этом договор на обмен заключается в текущий день, в то время как все расчеты по нему осуществляются только на последующий день.

Форвард (FORWARD)

Подобный вид валютных сделок гарантирует импортеру защиту от изменения курса валют. Форвардный контракт имеет свои преимущества, одним из которых является возможность для импортера, купившего большое количество материалов или сырья, обменять валюту по выгодному курсу даже в том случае, если национальная валюта обесценится. Благодаря подобной возможности импортер может обойти своих конкурентов, не поднимая цен и получая запланированную прибыль.

Своп (SWAP)

Разновидность форвардного контракта на приобретение валюты, но при этом продажа и покупка осуществляются одновременно, но с разными датами валютирования. Валютные сделки такого вида больше всего распространены на рынке Forex, поскольку позволяют получать прибыль от разницы в курсах валют.

Фьючерс (futures)

Один из видов формы международных расчетов, представляющий собой соглашение, по которому поставки валюты осуществляются сторонами в строго оговоренные сроки и в определенных объемах. Может применяться как для хеджирования рисков, так и для проведения валютных операций в собственных целях.

Опцион (OPTION)

Разновидность валютных сделок, которые дают покупателю право на приобретение валюты по установленной стоимости и в оговоренных объемах, но при этом он не обязан этого делать. Покупатель к тому же может разорвать сделку по собственному желанию.

Факторы, оказывающие влияние на валютные сделки

Количество представленной на международном рынке валюты, как и перспективы изменения валютного курса, зависят от факторов, на которые опираются при выборе вида валютной сделки и ее совершении. К числу таких факторов относят:

1. Конкуренцию среди дилеров. Она является свидетельством несовершенства валютного рынка. Валютный рынок в стране тем более конкурентен, чем больше развиты валютные операции и отношения в стране, соответственно, валютный курс меньше подвергается влиянию отдельных экономических агентов. Как итог - расхождения между курсами валют минимальны.
2. Иностранные торговые отношения. Предложение внутренней валюты формируется из импорта иностранных услуг и товаров. Повышение предложения и снижение валютного курса происходит при увеличении импорта в стране. Рост валютного курса сопровождается снижением импорта и предложения валюты.
3. Международное кредитование. Рост спроса на определенную валюту вызывается увеличением займов в ней. Иностранное кредитование способствует понижению курса валют и повышению предложения на данную валюту.
4. Процентные ставки. Соотношение курса спот и форвардного курса оказывается под влиянием процентных ставок.
5. Уровень инфляции. Используется при расчете действительных валютных курсов.
6. Интервенции Центрального Банка. Он оказывает влияние на валютный курс для его изменения в определенном направлении посредством купли-продажи валюты. В случае со слабой валютой для поддержания обменного курса поглощается избыточное предложение. Курс сильной валюты понижается за счет осуществляемых Центральным Банком из собственных резервов средств.
7. Изменение денежной массы. Правительство страны, манипулируя денежной массой, также может оказывать влияние на курс валют и соотношение разных видов валютных сделок и операций. Увеличение денежного объема приводит к росту предложения валюты, что понижает ее курс.

Срочные валютные сделки

Это сделки, по которым рассчитываются спустя два дня и более с момента их заключения. Покупка и продажа иностранной валюты может осуществляться с привязкой к конкретной дате. Подобные сделки применяются со следующими целями:

• получение спекулятивной прибыли;
• страховка от колебаний валютного курса;
• покрытие риска, с которым приходится сталкиваться в других случаях;
• получение арбитражной прибыли.

Срочные сделки подразделяются на опционы, фьючерсные и форвардные операции. Последними занимаются коммерческие банки, в то время как торговля фьючерсами и опционами осуществляется в пределах валютного рынка. Разновидность формы международных расчетов. Может применяться для оплаты импорта и экспорта товаров и услуг.

Под форвардом понимают контракт, заключенный на определенное время в будущем и подразумевающий куплю или продажу валюты. Покупатель и продавец валюты заранее обговаривают все условия данного контракта. По сути, такие сделки представляют собой займ, выдаваемый продавцом валюты покупателю на определенный срок. Если покупатель планирует выплатить форвард раньше оговоренного времени, то данное желание обсуждается обеими сторонами. Форвардный контракт действует до окончания установленного срока.

Фьючерс - контракт, по которому его владелец должен в установленный временной промежуток заплатить указанную сумму за установленный объем иностранной валюты. Стороны контракта не оговаривают его условия: клиент либо приобретает фьючерс, либо отказывается от этого. Чтобы быстро получить деньги за контракт, владелец может продать его на фьючерсном рынке. Продажа или покупка фьючерса в рамках вторичного рынка поможет одной из сторон избежать выполнения своих обязательств.

Опционы - контракты, по которым можно приобрести либо продать фиксированное количество валюты по установленной цене в определенный момент в будущем. Исполняется опцион не обязательно, однако компания, которая его выпустила, обязуется выплачивать крупную надбавку - разницу между внутренней стоимостью опциона и его рыночной ценой. Делается это для того, чтобы вторая сторона подписала подобный контракт.

При проведении валютных операций от сторон требуется оформление паспорта сделки. Валютный контроль и органы, его исполняющие, следят за выполнением всех операций на валютных рынках.

Срочные валютные сделки-- это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

• 1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. Срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1--2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.
• 2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок. Рассмотрим особенности по каждой из срочных валютных сделок.

«Чёрный» рынок -- социальный институт теневой экономики в части незаконного обращения товаров и услуг на рынке. Существенными отличительными чертами чёрного рынка является отсутствие в нем прямого государственного регулирования и налогообложения, поскольку чёрный рынок существует вне правовой системы конкретного общества, нарушая сложившийся в нем правопорядок. Вместе с тем регулирование, осуществляемое международными органами и региональными, национальными, субнациональными и местными органами власти, оказывает на «чёрный» рынок опосредованное воздействие.

Опцион (от лат. optio, options -- выбор) с валютой -- соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» -- call-опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» -- put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день -- американский опцион; на определенную дату раз в месяц -- европейский опцион).

Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валют (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между Форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта

В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям «колл» и «пут» достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограниченны форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валютный опцион применяется для страхования валютного риска. Для страхования валютного риска используется операция «стрэдл» -- сочетание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения.

Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в «стрэдл» операции. Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса -- показателя курса валюты или ценной бумаги -- по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его ведения. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах -- фондовых и товарных.

Опционы и фьючерсы во многом сходные финансовые инструменты, но имеют некоторые принципиальные отличия.

Форварды - это договор между продавцом и покупателем о купле-продаже конкретного товара в заранее оговоренный срок. Форвардный контракт -- это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Отказ одного из контрагентов от исполнения влечет за собой штрафные санкции. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные компании.

Предметом соглашения могут быть различные активы, например акции, облигации, валюта и т.д. Распространены форвардные контракты на покупку и продажу валюты между банками и их клиентами.

Содержание контракта, т.е. количество поставляемого актива, его цена зависят от договоренности между покупателем контракта. Форвардный контракт всегда индивидуален, это договор с нестандартными параметрами, поэтому вторичный рынок для него практически отсутствует. Если лицо, открывшее форвардную позицию, хочет от нее отказаться, оно может это сделать только с согласия своего контрагента. Важно и то, что заключение контракта не требует от контрагентов значительных расходов (кроме накладных расходов, связанных с оформлением сделки, и комиссионных, если форвард заключается с помощью посредника).

Форвардные контракты заключаются, как правило, для осуществления реальной продажи или покупки активов, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Однако этот вид контракта имеет недостатки, связанные, во-первых, с затрудненностью передачи взятых на себя обязательств третьему лицу, во-вторых, с высокой вероятностью неисполнения обязательств одним из контрагентов в случае резкого колебания цен на товар или в случае изменения финансового положения контрагента в период до исполнения контракта.

Форвардный контракт может заключаться в целях игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, -- на ее понижение. Так, получив акции по одной цене, инвестор продает их на СПОТовом рынке по более высокой цене спот (конечно, если его расчеты были сделаны правильно и курс актива повысился).

Форвардный контракт на валюту -- это договор купли (продажи) определенного количества иностранной валюты по обменному курсу, определенному в момент заключения сделки, в оговоренный период в будущем. Обменный курс, зафиксированный в контракте, называется форвардным курсом; он может отличаться от спот-курса валюты, т.е. от первичного курса.

Если форвардный валютный курс превышает спот-курс, то по сложившейся практике валюта котируется с премией, если форвардный курс ниже спот-курса, валюта котируется со скидкой. Форвардные контракты -- распространенные инструменты управления операционными валютными рисками. Обычно банки заключают форвардные контракты на срок до I года, но в последнее время наметилась тенденция к увеличению срока форвардов. Форвардные процентные контракты, или соглашения о будущей процентной ставке - это соглашения о кредите или займе с условной поставкой определенного количества денежной массы в будущем по процентной ставке, установленной в момент заключения контракта. В отличие от валютных форвардов по процентному форварду поставка денег не осуществляется, фактически с помощью FRA только фиксируется процентная ставка.

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) -- производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке с взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Главное отличие форвардного и фьючерсного контрактов состоит в том, что форвардный контракт представляет собой разовую внебиржевую сделку между продавцом и покупателем, а фьючерсный контракт -- повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.

ЛИДЗ ЭНД ЛЭГЗ (опережения и отставания) - метод проведения валютных операций, основанный на искусственном их ускорении или затягивании с целью получения финансовых выгод за счет возможного изменения валютного курса или способ проведения внешнеэкономических, валютных операций предпринимателями, фирмами, суть которого состоит в лавировании, манипулировании сроками проведения денежных расчетов с целью получения финансовых выгод.

Понятие

Дореволюционные российские ученые считали, что срочная сделка по правовой природе является договором поставки.

Проект Федерального закона «О срочном рынке» под срочной целкой понимает соглашение сторон, определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива (думается, более правильным является использование закрепившегося в науке термина «базовый актив».

Р. К.) в установленную дату в будущем), порядок осуществления которых определяется правилами организатора торговли либо непосредственно соглашением сторон, ь Представляется, что срочная сделка может быть определена как предпринимательско-правовая сделка, заключенная участниками биржевого (внебиржевого) срочного рынка либо сторонами срочной сделки, лично определяющая их права и обязанности в отношении базового актива в установленную дату в будущем.

Предмет срочной сделки

Согласно п. 1 ст. 301 НК РФ предметом срочной сделки является базовый актив. В науке высказывалось мнение, что объектом сделки является дериватив, а объектом дериватива - базовый актив.

Базовым активом (Basiswert) может быть товар, ценная бумага, фондовый индекс, иностранная валюта, процентные ставки, имущественные права, кредитный ресурс, финансовый инструмент, иные активы, разрешенные ФСФР РФ.

Представляется, что предметом срочной сделки являются действия сторон по покупке (продаже) базового актива, лежащего в основе производного финансового инструмента.

Операции по финансовым срочным сделкам подразделяются на открытие и закрытие позиции.

Виды срочных сделок

Срочные сделки подразделяются:

На товарные и финансовые срочные сделки:

товарная срочная сделка - двусторонний взаимный договор, предметом которого по общему правилу является реальная поставка товара, имеющего рыночную или биржевую цену, заключаемая на товарном рынке;

как отмечает Г. Райнер, финансовая срочная сделка - двусторонний взаимный договор, предусматривающий обязательство по крайней мере одной стороны в определенный момент времени в будущем осуществить финансовое предоставление (Finanzleistung)1, которое имеет рыночную (Marktpreis) или биржевую цену (Borsenpreis), - произвести денежную выплату либо произвести поставку ликвидного товара (заключаемая на финансовом рынке (валютном рынке, рынке ценных бумаг). - Р. К.)2. Понятие финансовой срочной сделки исполь-

зуется в § 104 Закона ФРГ «О конкурсном производстве», принятого 5 ноября 1994 г. (Insolvenzordnung - lnsO) \ биржевые и внебиржевые срочные сделки:

биржевые срочные сделки - фьючерсный и опционный контракт;

внебиржевые срочные сделки - к внебиржевым срочным сделкам относятся форвардный контракт и контракт своп.

Производный финансовый инструмент (дериватив) - договор

Как отмечает Э. Вебер, определение понятия «дериватив» было впервые дано Федеральным судом Нью-Йорка в деле American stock exchange vs. Commodity futures traiding comission в 1982 г. как финансо-вого инструмента, стоимость которого зависит (производна) от базового актива.

В науке существует точка зрения, что срочная сделка (дериватив) может быть оформлена в качестве договора или производной ценной бумаги.

По мнению Г. Райнера, деривативные (производные. - Р. К.) финансовые инструменты - «это взаимные двусторонние договоры, цена которых является производной...

От базисной стоимости1, зависящей от рыночных котировок»2. Обязанность произвести платеж денежной суммы возникает в будущем у одной из сторон3.

Как отмечает Эдвард Свон, с исторической точки зрения более правильным является определение дериватива как обязательства, чья рыночная стоимость зависит, во-первых, от способности обязанной стороны исполнить обязательство и, во-вторых, от стоимости базового актива4.

Согласно § 1 Закона ФРГ «О кредитном деле» («Kreditwesen- gesetz» - KWG)5 и § 2 Закона ФРГ «О торговле ценными бумагами»6, деривативами являются: Твердые сделки (festgeschaft - такой термин употребляется в немецком оригинале законов для обозначения форвардных и фьючерсных контрактов. - Р. К.) и опционные сделки, представляющие собой срочные сделки, цена которых прямо или косвенно зависит от:

биржевой или рыночной стоимости ценных бумаг;

биржевой или рыночной цены инструментов денежного рынка; с) процентных ставок или других доходов, или d) биржевой или рыночной цены товаров, или драгоценных металлов; е) валютных курсов или расчетных единиц (данный пункт предусмотрен лишь в Законе «О кредитном деле» - Р. К.).

Срочные сделки с валютой, которые заключаются на организованном рынке (валютные фьючерсные сделки, валютные опционные сделки и валютные фьючерсные сделки на опцион).

Деривативы помогают распределить риск (по терминологии Закона «О торговле ценными бумагами» - взаимно передать риск).

В Приложении № 9 к Указанию ЦБ РФ от 27 июля 2004 г.1 дано определение производных финансовых инструментов как финансовых инструментов, которые привязаны к другим конкретным инструментам, показателям или товарам и с помощью которых на финансовых рынках может осуществляться торговля конкретными финансовыми рисками, независимо от основного инструмента. Перечень производных финансовых инструментов в п. 1.8 Приложения несправедливо расширен, за счет включения в него варрантов кроме фьючерсных и опционных контрактов, соглашений о валютных или процентных свопах.

Законодательное определение производного финансового инструмента дано в ч. 1 ст. 301 НК РФ:

«Под финансовыми инструментами срочных сделок (сделок с отсрочкой исполнения) понимаются соглашения сторон срочных сделок (сторон сделки), определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты, а также соглашения сторон срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или иного количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной указанного показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки».

Согласно ч. 2 ст. 301 НК РФ существуют следующие способы исполнения операции с финансовыми инструментами:

поставка базисного актива;

произведение окончательного взаиморасчета по финансовому инструменту;

совершения стороной срочной сделки операции, противоположной ранее совершенной операции с финансовым инструментом срочных сделок.

Дериватив - производная серийная ценная бумага

Данная точка зрения преобладала в трудах ученых вплоть до конца XX в. Карл Гарейс дал классификацию товарных ценных бумаг по немецкому торговому праву, наряду с перевозочными и складочными бумагами выделив поставочные ценные бумаги, под которыми понимаются бумаги, в которых выдаватель называет известный товар в качестве предмета поставочной сделки, заключенной между ним и получателем бумаги1.

Ранее действующее Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР впервые ввело в законодательство нормативное определение производной ценной бумаги (далее - ПЦБ. - Р. К.) как любой ценной бумаги, удостоверяющей пра- w

до их владельца на покупку или продажу акций облигаций и других государственных ценных бумаг. В документе не указаны конкретные виды ПЦБ, но определены общие положения о порядке их эмиссии, j Согласно ч. 4 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг к числу ПЦБ относятся лишь опционные свидетельства.

В.А. Белов дает пространную классификацию ПЦБ, включая в их состав фьючерсы, опционы, свопы, а также фондовые варранты, временные свидетельства, расписки, залоговые банковские квитанции, сертификаты акций и инвестиционных ценных бумаг, конвертируете эмиссионные ценные бумаги, депозитарные акции.

В.А. Белов отмечает, что в основании выдачи ПЦБ лежит сделка С ценными бумагами, чем предопределяется производный характер Очевидно, что срочные сделки могут заключаться на поставку объекта предпринимательского оборота, определенного родовыми признаками, неограниченного в обороте и не изъятого из оборота, а не только на поставку ценных бумаг.

Как справедливо отмечает Е.В. Иванова, признание дериватива ценной бумагой привело бы к невозможности осуществления дери- вативных сделок на те ценные бумаги, итоги выпуска которых еще не зарегистрированы1.

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные) - это сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

• 1. Интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. Срок исполнения сделки, т.е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет), иногда любой другой период в пределах срока (ломаная дата).
• 2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется при заключении сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

Котировка валют по срочным сделкам. Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот. Разница между курсами валют по сделкам форвард и спот называется "форвардная маржа" или "форвардные пункты". Она определяется как скидка (дисконт - dis, или депорт - D) с курса спот, когда курс срочной сделки ниже, или премия (pin, или репорт - R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

При котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт. При прямой котировке курса валют по срочной сделке премия прибавляется к курсу спот, а дисконт вычитается из него. При косвенной котировке валют, наоборот, дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса спот.

Курсы валют но срочным сделкам, котируемые полностью в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами аутрайт. Разница между курсами продавца и покупателя, т.е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам спот. Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4% годовых от курса спот в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.

Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным депозитам в этих валютах.

В обычных условиях разница между курсом спот и форвард определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту се курс по срочным сделкам может резко отрываться от курса спот. Увеличение скидки или премии вызывает изменение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение или повышение ее курса.

Влияние процентных ставок на валютный курс определяется процентными расходами или доходами. Применяются ставки еврорынка, а не национального рынка. Например, для приобретения проданной на срок валюты можно взять кредит либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. А размещение купленной валюты на вклад приносит процент. В качестве процентной базы обычно принимается 360 дней, а по евростерлинговым депозитам - фактические календарные 365 дней.

Определение курса по срочным валютным сделкам проводится следующим образом (табл. 8.3).

Таблица 8.3. Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майне (косвенная котировка)

Примечание. При косвенной котировке в Нью-Йорке курсы продавца и покупателя устанавливаются американскими банками, которые продают и покупают евро в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, вычитаемой из курса спот.

Если во Франкфурте-на-Майне евро котируется по отношению к доллару по срочным сделкам с дисконтом, скидка при прямой котировке вычитается из курса спот (табл. 8.4).

Таблица 8.4. Франкфурт-на-Майне на Нью-Йорк (прямая котировка)

Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается путем привлечения депозита в одной валюте, которая продастся на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депозит на тот же срок. Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная или отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.

Валюта А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дисконтом, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б.

Разница курсов по наличным и срочным сделкам подсчитывается в процентах по формуле

где К,.,. - курс по срочным сделкам; К1К. - курс по наличным сделкам; Г - срок сделки.

Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:

• заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;
• страхование портфельных или прямых инвестиций от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;
• получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Деление срочных валютных операций на конверсионные, страховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каждой из них присутствует элемент спекуляции.

Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или инвестициями и осуществляются исключительно в погоне за прибылью, основанной на разнице курсов валют во времени - на день заключения и исполнения сделки. Использование срочных валютных сделок клиентами в спекулятивных целях может оказать давление на курс соответствующих валют.

Валютная спекуляция - купля-продажа иностранных валют, совершаемая в целях получения спекулятивной прибыли на разнице в их курсах, осуществляется юридическими и физическими лицами на валютном рынке. Валютная спекуляция значительно усилилась в условиях плавающих валютных курсов, так как их колебания заметно возросли.

Среди спекулятивных срочных сделок с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты.

Если ожидается падение курса валюты, "понижатели" продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы.

Если ожидается повышение курса, "повышатели" скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожидании ее девальвации или ревальвации.

В ожидании резкого изменения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в любом случае будет вызвана операциями по покрытию рисков: продажа валюты, в отношении которой ожидается обесценение, хеджирование риска вложений в этой валюте. Опережения и задержки по валютным расчетам и валютным сделкам достигают миллиардных сумм и вызывают огромное давление на курс. Спекулятивные валютные сделки могут многократно усилить эти факторы.

Игра на повышение и понижение курса валют дезорганизует валютный рынок, нарушает равновесие между спросом и предложением валюты, отрицательно влияет на валютно-экономическое положение соответствующих стран, мировую валютную систему и экономику.

Спекулятивные сделки обычно совершаются без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получение разницы в курсах. Иногда валютные сделки в целях спекуляции осуществляются на условиях спот: банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны.

Аналогично с валютной спекуляцией действует ускорение или задержка платежей в определенной валюте ("лидз энд лэгз") в целях получения выгоды.

Манипулирование сроками международных расчетов осуществляется в ожидании резкого изменения валютного курса, процентных ставок, налогообложения, введения или усиления валютных ограничений, ухудшения платежеспособности должника. Опасаясь снижения курса национальной валюты, импортеры стремятся ускорять платежи или покупать на срок иностранную валюту, так как они проигрывают при повышении ее курса. Экспортеры, напротив, задерживают получение или репатриацию вырученной иностранной валюты или продают па срок будущие валютные поступления.

Операции "лидз энд лэгз" широко используются ТНК и ТНБ при расчетах между их отделениями в разных странах, чтобы избежать убытков от изменения валютного курса. Достаточно небольшого ускорения или замедления международных расчетов на крупные суммы, чтобы вызвать отток или приток иностранных капиталов.

Разновидностью срочных валютных сделок являются фьючерсные сделки. Валютные фьючерсы (англ. currency futures) соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) продать или купить стандартное количество конкретной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, установленному при заключении сделки. Разница между валютным курсом дня заключения и исполнения фьючерсной сделки называется спред.

В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета. Тип контракта определяется суммой валюты и месяцем его исполнения.

Исторический экскурс. Предшественниками валютных фьючерсов были фьючерсные товарные контракты, начиная с периода меркантилизма, в целях защиты от колебаний пен. В XVII в. они практиковались на рынке луковиц тюльпанов, с середины XIX в. - на рынках пшеницы. В конце XIX - начале XX в. для этих целей были созданы биржи в Лондоне, Чикаго. После Второй мировой войны стандартные контракты были введены на другие товары (медь, алюминий, свинец и т.д.), ценные бумаги, валюты.

С 1970-х гг. с переходом к плавающим валютным курсам получили развитие валютные фьючерсы. Участники торговли фьючерсными контрактами - банки, корпорации, индивидуальные инвесторы - обычно действуют через брокеров на специализированных биржах.

Лидирующими биржами по торговле фьючерсными контрактами ныне являются Чикагская товарная биржа (СМЕ), Нью-Йоркская (СОМЕХ), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Парижская (MATIF), Европейская биржа деривативов EUREX (создана в 1998 г. на базе слияния немецкой ДТВ и швейцарской SOFFEX).

Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговую (расчетную) палату, которая является продавцом для покупателя и покупателем - для продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки покрывают другие.

При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на гарантийном депозите в расчетной палате первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются лишь ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи). Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие валютной позиции. Количество открытых позиций участника валютного фьючерса равно разнице между числом проданных и купленных им контрактов.

Эффективность фьючерсной сделки определяется маржой, уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки:

где М - маржа (положительная или отрицательная); р = 1 при продаже валюты; р = -1 при покупке валюты; К - количество контрактов; С - курс валюты на день заключения сделки; Ст - курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).

Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки курс дня заключения контракта (С) выше курса на день ее исполнения (Ст), и терпит убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа

где Сп - котировочный курс предыдущего рабочего сеанса.

Лондонская биржа по торговле фьючерсными контрактами (LIFFE) различает три категории их участников:

• хеджеры (hedgers) - банки, корпорации, риск-менеджеры, которые управляют рисками;
• спекулянты, трейдеры (traders), принимающие на себя риск в целях получения прибыли;
• арбитражеры (arbitragers).

С 1970-х гг. с переходом к плавающим валютным курсам и процентным ставкам получили развитие фьючерсные контракты с процентными ставками для хеджирования инвестиций в ценные бумаги с фиксированным доходом. Например, кредитное учреждение, имея портфель государственных ценных бумаг, опасается снижения их курса в случае повышения рыночных процентных ставок (по депозитам, кредитам). Для страхования этого риска банк продает эти цепные бумаги в форме фьючерсного контракта. Если процентные ставки повысились, то доход от процентного фьючерса частично покроет убытки от обесценения портфеля этих ценных бумаг.

Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело широкое распространение в условиях нестабильности валютных рынков.

Для страхования валютного риска участники рынка заключают срочные валютные сделки не только на условиях фиксации курса, суммы и даты поставки валюты (аутрайт), но и на условиях опциона - с правом выбора: осуществлять сделку или отказаться от нее.

Опцион (от лат. oplio - выбор) с валютой - соглашение, которое при условии уплаты комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо осуществить сделку в определенный срок по курсу, установленному при заключении сделки, либо отказаться от исполнения контракта до окончания его срока (в любой день - американский опцион, на определенную дату раз в месяц - европейский опцион).

Различаются опцион покупателя (сделка call - колл-опцион) и продавца (сделка put - пут-опцион). Разница между курсом опциона продавца и покупателя называется спред (рис. 8.7).

Рис. 8.7.

В основе заключения опционной сделки лежит колебание валютного курса. Доход от опциона на покупку валюты можно определить, используя формулу

где 1с - доход от опциона на покупку; - курс спот на момент исполнения контракта; Ро - курс (страйк) опциона колл на покупку валюты; п - сумма сделки; Ип - премия опциона (комиссия).

Доход от опциона на продажу валюты можно определить, используя формулу

где 1р - доход от опциона па продажу; Ро - курс (страйк) опциона пут на продажу валюты; - курс спот на момент исполнения контракта; п - сумма сделки; Вп - премия опциона.

Размер комиссии по опциону определяется при заключении сделки с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату исполнения опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта.

В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям колл и пут достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии.

В отличие от форвардов валютные опционы дают возможность использовать выгодное изменение курсовых соотношений, так как согласованный наименьший курс защищает клиента от валютного риска и даст ему возможность отказаться от сделки.

Опцион подобно страховому полису используется покупателем лишь при неблагоприятном для него изменении курса валюты за период между заключением и исполнением сделки. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям но объему, числу участвующих институтов и валют. Валютный опцион применяется для получения прибыли и страхования валютного риска.

Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэде операции.

Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса - показателя курса валюты или ценных бумаг по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Опционами торгуют па межбанковском рынке и на биржах - фондовых и товарных.

Торговлю валютными опционными контрактами, которые появились с середины 1970-х гг. в США, осуществляют: крупнейшая в мире Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме - ЕОЕ (European Options Exchange), Австрийская биржа срочных опционов в Вене - ОсТОВ (Oestetreichische Termin Optionsboerse).

Рынки валютных форвардных, фьючерсных и опционных сделок имеют сходство, определяемое сущностью срочных сделок с валютой, а также различия, отражающие особенности каждой из этих операций (табл. 8.5).